Definitieve resultaten voor het jaar eindigend op 31 juli 2022Voor meer informatie, richt u tot:Beleggings- en marktoverzicht Het verslagjaar was een turbulente periode voor de Aziatische en wereldwijde aandelenmarkten.Bezorgdheid over het conflict tussen Rusland en Oekraïne en de daaruit voortvloeiende stijging van de grondstoffen- en energieprijzen hebben het beleggerssentiment gedomineerd.Economieën wereldwijd blijven worstelen met lage groei en hogere inflatiedruk te midden van beperkingen in de toeleveringsketen.In een dergelijke omgeving zijn Aziatische en opkomende markten, die als risicovoller worden beschouwd, uit de mode geraakt.Gezien deze uitdagende achtergrond is het bijzonder verheugend te kunnen melden dat de NIW van de Vennootschap sterk beter presteerde dan haar Vergelijkende Index.In het jaar tot 31 juli 2022 steeg de NIW met 3,9%, vergeleken met de MSCI All Countries Asia ex Japan Small Cap Index (netto) totaalrendement (in ponden), die in dezelfde periode -5,6% opleverde.Nitin en zijn team moeten worden geprezen voor hun toewijding en volharding om vast te houden aan hun stijl in een bijzonder uitdagende tijd voor waardebeleggers en wij, als raad van bestuur, zijn verheugd dat hun aanpak vruchten begint af te werpen.Het was echter teleurstellend dat deze sterke relatieve prestatie niet tot uiting kwam in een verkleining van de korting, terwijl de aandelenkoers nog steeds achterbleef;het keerde -3,4% terug over de periode.Hoewel het moeilijk is om uitspraken te doen over de prestaties van de aandelenkoers, aangezien dit grotendeels een functie is van het marktsentiment, kan worden gezegd dat beleggers over het algemeen meer risicomijdend zijn geworden met hun kapitaal.Marktvooruitzichten De langetermijnvooruitzichten voor aandelen uit Azië-Pacific exclusief Japan blijven positief en de relatief hogere groeivooruitzichten van de regio zouden investeerders moeten blijven aantrekken.In een tijd waarin de wereld steeds protectionistischer wordt, ondersteunt de sterke binnenlandse vraag van Azië vanuit een groeiende middenklasse de vooruitzichten voor de regio.Niettemin blijft de regio kwetsbaar voor een wereldwijde vertraging en verkrapping van de mondiale financiële voorwaarden.De groeivooruitzichten van China op korte termijn blijven neerwaarts gericht als gevolg van sporadische COVID-gerelateerde lockdowns in het hele land.Stimulansen van de overheid hebben tot dusver een inkrimping van de jaarlijkse groei voorkomen, maar een verzwakkende externe achtergrond drukt op de export, die voorheen een belangrijke aanjager van de bedrijvigheid was.Elders hebben de meeste Aziatische landen de internationale grenscontroles actief versoepeld, en een aanzienlijke verbetering van de vaccinatiegraad heeft ertoe bijgedragen dat lokale beperkingen zijn opgeheven.Als gevolg hiervan vindt de opgehoopte consumptievraag zijn weg naar hun economieën.De aanhoudend hoge en toenemende inflatie blijft een van de grootste economische tegenwind waarmee de VS, Europa en verschillende andere grote economieën worden geconfronteerd.Maar tot nu toe was het beeld voor het grootste deel van Azië nogal anders.China bevindt zich in feite in een cyclus van monetaire versoepeling, terwijl de rente in ontwikkelde markten waarschijnlijk zal blijven stijgen.Andere Aziatische economieën zijn ook bijna aan het einde van hun verkrappingscycli en ze zouden ruimte moeten hebben om de rente te verlagen wanneer de inflatiedruk afneemt.We blijven dan ook onze positieve kijk op de regio behouden.Over het algemeen worden Aziatische aandelen nog steeds tegen aantrekkelijke waarderingen verhandeld in vergelijking met historische langetermijngemiddelden en ontwikkelde markten.De Vennootschap zal zich blijven concentreren op het vinden van aantrekkelijke investeringsmogelijkheden op lange termijn in de hele regio op basis van sterk fundamenteel onderzoek.De diepgang en kwaliteit van het onderzoek van Fidelity International behoort tot de beste in Azië en wordt momenteel uitgevoerd door 56 analisten en 39 portefeuillebeheerders.Nitin maakt uitgebreid gebruik van deze pool van talent bij het nemen van zijn investeringsbeslissingen.Hierin werd Nitin goed ondersteund door Ajinkya Dhavale, die meer dan 14 jaar beleggingservaring heeft.Hij kwam oorspronkelijk in 2013 bij Fidelity als analist in de auto-, cement-, telecommunicatie- en vastgoedsectoren.Hij werd op 1 juni 2020 Assistant Portfolio Manager van Fidelity Asian Values ​​PLC en is momenteel gespecialiseerd in small- en midcap-aandelen in Korea, Taiwan en Frontier Asia.Due Diligence 2022 Voorafgaand aan de pandemie had de raad van bestuur om de twee jaar Azië bezocht om de manager en zijn team in actie te observeren en om de Fidelity-analisten te ontmoeten, en ook om enkele van de bedrijven waarin we beleggen te ontmoeten.Dit jaar konden we dat niet doen, maar hadden we in maart een virtueel bezoek van drie dagen.We hebben gebruik gemaakt van faciliteiten voor videoconferenties om leden van het Fidelity-team, marktcommentatoren en enkele bedrijven waarin is belegd te ontmoeten.Bovendien kon Nitin vanuit Singapore reizen en we waren blij dat we wat tijd persoonlijk met hem konden doorbrengen.Een van de bedrijven die we ontmoetten was China Overseas Grand Oceans Group Limited (COGO), een dochteronderneming van Chinese Overseas Land and Investment.De besprekingen waren gericht op de uitdagingen voor ontwikkelaars in de neerwaartse vastgoedmarkt in China en de waarschijnlijkheid van consolidatie in de sector.We hoorden ook van het managementteam van Interojo, een Koreaanse fabrikant van contactlenzen, met een breed scala aan producten van goede kwaliteit tegen betaalbare prijzen.Het bestuur was wederom onder de indruk van de breedte en diepte van Fidelity's team.Naast het beleggingsteam (Nitin en Ajinkya en de analisten), brachten we tijd door met het Global Head of Stewardship and Sustainable Investing, het Global Head of Investment Research, het Head of Sales en leden van de Environmental, Social and Governance (“ ESG")-team.We kunnen aandeelhouders bevestigen dat hun geld goed wordt verzorgd door een goed en goed uitgerust team.Gearing Nitin en Ajinkya hebben het niveau van de bruto gearing verhoogd van 3,0% vorig jaar gerapporteerd tot 4,4% per 31 juli 2022.Ze blijven geloven dat aandelenselectie de belangrijkste drijfveer voor de prestaties van het bedrijf zal zijn.De mate van gearing wordt dus volledig bepaald door de investeringsmogelijkheden die zij zien.Simpel gezegd, als ze meer ideeën hebben dan geld, dan is het bedrijf erop gericht.Als ze meer geld dan ideeën hebben, zal het bedrijf een grotere kaspositie hebben.Discontobeheer en inkoop van eigen aandelen De Raad van Bestuur heeft actief kortingsbeheer uitgevoerd, met als voornaamste doel, en blijft, het verminderen van de volatiliteit van de korting.Inkoop van gewone aandelen geschiedt naar goeddunken van de Raad, binnen de door haar gestelde richtlijnen en in het licht van de heersende marktomstandigheden.Aandelen zullen alleen worden ingekocht wanneer dit leidt tot een verhoging van de NIW van de gewone aandelen.Om te helpen bij het beheren van de korting, heeft de Raad van Bestuur de goedkeuring van de aandeelhouders om alle door de Vennootschap ingekochte gewone aandelen in eigen beheer te houden, in plaats van ze in te trekken.Aandelen in de schatkist zouden alleen opnieuw worden uitgegeven tegen NIW per gewoon aandeel of tegen een premie boven NIW per gewoon aandeel.In het verslagjaar bleef de onrust op de financiële markten in de wereld bestaan ​​en soms was de korting van de onderneming volatiel als reactie op dergelijke marktomstandigheden.De Raad keurde daarom de inkoop goed van 780.543 gewone aandelen voor bezit in de schatkist gedurende het jaar eindigend op 31 juli 2022.Sindsdien en tot de datum van dit rapport zijn de markten volatiel gebleven en is de korting van het bedrijf soms tot dubbele cijfers gestegen.Als gevolg hiervan is de Raad van Bestuur doorgegaan met het toepassen van zijn beleid voor discontobeheer om de korting te verkleinen en heeft hij de aankoop van 352.816 gewone aandelen in de schatkist sinds het einde van het jaar goedgekeurd.Dividend Onder voorbehoud van goedkeuring van de aandeelhouders tijdens de jaarlijkse algemene vergadering (“AVA”) op 23 november 2022, bevelen de bestuurders een dividend aan van 14,00 pence per gewoon aandeel, wat een stijging van 59,1% betekent ten opzichte van de 8,80 pence die in 2021 werd betaald. betaalbaar zijn op 7 december 2022 aan aandeelhouders ingeschreven in het register bij sluiting van de handel op 28 oktober 2022 (ex-dividenddatum 27 oktober 2022).Aandeelhouders zullen weten dat de doelstelling van de Vennootschap kapitaalgroei op lange termijn is.In het licht van de hogere ontvangen inkomsten en de huidige economische omgeving heeft de Raad ervoor gekozen om aan te bevelen dat bijna alle verdiende inkomsten als dividend worden uitgekeerd.Aandeelhouders mogen er niet vanuit gaan dat dergelijke dividenden in de toekomst zullen blijven bestaan.Raad van bestuur en opvolging van de raad Tegen 2023 zal ik vier jaar als bestuurder en nog eens negen jaar als voorzitter hebben gediend en zal ik terugtreden uit de raad van bestuur tijdens de AVA in 2023. We hadden u eerder laten weten dat Clare Brady Grahame Stott zou opvolgen als voorzitter van de Auditcommissie aan het einde van de AVA van dit jaar.De Raad van Bestuur is het er nu mee eens dat Clare mij volgend jaar als voorzitter moet opvolgen en we zijn actief op zoek naar een nieuwe voorzitter van de Auditcommissie.We hopen dit nieuwe bestuurslid op tijd voor de AVA van dit jaar te kunnen aankondigen.Zoals gemeld in het jaarverslag van vorig jaar, is Timothy Scholefield na de AVA op 3 december 2021 teruggetreden uit de Raad van Bestuur.In afwachting van de pensionering van Timothy en Grahame zijn Sally Macdonald en Matthew Sutherland op 1 januari 2022 benoemd tot lid van de Raad van Bestuur.Zowel Sally als Matthew zullen tijdens de AVA op 23 november 2022 door de aandeelhouders worden gekozen.Michael Warren zal zijn ambtstermijn van negen jaar hebben bereikt tegen de AVA in 2023. Gezien de recente en voortdurende veranderingen in de Raad van Bestuur, stellen we de aandeelhouders echter voor om nog een jaar in de Raad van Bestuur te blijven om ervoor te zorgen dat institutionele en historische kennis van het bedrijf niet verloren gaat.Dienovereenkomstig zal hij, onder voorbehoud van goedkeuring van de aandeelhouders, tijdens de AVA in 2024 terugtreden uit de Raad van Bestuur.Grahame Stott voltooide zijn negenjarige ambtstermijn in september 2022 en zal aan het einde van de AVA op 23 november 2022 terugtreden uit de Raad van Bestuur.Ik wil hem namens de Raad en alle belanghebbenden van het bedrijf bedanken voor zijn onschatbare bijdrage aan het bedrijf, in het bijzonder zijn nauwgezette aandacht voor detail.Hij neemt onze allerbeste wensen voor de toekomst met zich mee.Alle bestuurders, met uitzondering van Grahame, zijn onderworpen aan verkiezing of herverkiezing op de komende AVA.De biografieën van de bestuurders staan ​​in het jaarverslag, en samen hebben ze een breed scala aan geschikte vaardigheden en ervaring die een evenwichtige raad van bestuur voor de onderneming vormen.Jaarlijkse Algemene Vergadering – woensdag 23 november 2022 om 11.00 uur De AVA van de Vennootschap wordt gehouden op woensdag 23 november 2022 om 11.00 uur op 4 Cannon Street, London EC4M 5AB (dichtstbijzijnde metrostations zijn St Paul's of Mansion House) en vrijwel via het online Lumi AGM vergaderplatform.De volledige details van de vergadering worden vermeld in de oproepingsbrief in het jaarverslag.Er zullen passende maatregelen voor sociale afstand en hygiëne worden getroffen voor aandeelhouders die de AVA persoonlijk bijwonen.Voor aandeelhouders die liever niet persoonlijk aanwezig zijn of voor wie reizen niet handig is, zullen we de formele zaken en presentaties van de vergadering online livestreamen.Nitin Bajaj, de portefeuillemanager, zal een presentatie geven aan aandeelhouders over de prestaties en uitdagingen van het afgelopen jaar en de vooruitzichten voor het komende jaar.Hij en de Raad beantwoorden graag alle vragen van aandeelhouders.Kopieën van zijn presentatie kunnen worden aangevraagd per e-mail op investmenttrusts@fil.com of schriftelijk aan de secretaris van FIL Investments International, Beech Gate, Millfield Lane, Lower Kingswood, Tadworth, Surrey KT20 6RP.Aandeelhouders op de juiste naam die virtueel deelnemen aan de AVA kunnen stemmen over de voorgestelde besluiten.Zie toelichting 8 bij de toelichting bij de oproeping in het jaarverslag voor details over hoe u virtueel kunt stemmen.Beleggers die de AVA online bekijken, kunnen live schriftelijke vragen stellen aan de Raad van Bestuur en de Portefeuillemanager en we zullen zoveel mogelijk van deze vragen beantwoorden op een geschikt moment tijdens de vergadering.Meer informatie en links naar het Lumi-platform zijn te vinden op de website van het bedrijf www.fidelity.co.uk/asianvalues.Om op de dag van de AVA elektronisch deel te nemen en vragen te stellen via het Lumi-platform, moeten aandeelhouders verbinding maken met de website https://web.lumiagm.com.Houd er rekening mee dat beleggers op platforms zoals Fidelity Personal Investing, Hargreaves Lansdown, Interactive Investor of AJ Bell Youinvest deelname aan de AVA moeten aanvragen in overeenstemming met het beleid van het door u gekozen platform.Zij kunnen u vragen om voorafgaand aan de vergadering elektronisch te stemmen.Als je geen unieke IVC en pincode van je genomineerde of platform kunt krijgen, verwelkomen we ook online deelname als gast.Zodra u https://web.lumiagm.com hebt geopend vanuit uw webbrowser op een tablet of computer, moet u de Lumi Meeting-ID invoeren, namelijk 118-640-628.U moet dan de optie 'Gasttoegang' selecteren voordat u uw naam invoert en, indien van toepassing, wie u vertegenwoordigt.Hiermee kunt u de vergadering bekijken en vragen stellen, maar u kunt niet stemmen.Beoordeling van de portefeuillebeheerderNitin Bajaj is op 1 april 2015 aangesteld als portefeuillemanager van Fidelity Asian Values ​​PLC.Hij is gevestigd in Singapore en heeft meer dan 20 jaar beleggingservaring.Hij is ook portefeuillebeheerder voor het Fidelity Asian Smaller Companies Fund en het Fidelity China Focus Fund.Hij trad voor het eerst in dienst bij Fidelity in 2003 als Investment Analyst en nam vervolgens het Fidelity India Special Situations Fund over en richtte vervolgens het Fidelity India Value Fund op.Hij beheerde deze fondsen tot november 2012, toen Fidelity besloot zijn Indiase activiteiten te verkopen.Ajinkya Dhavale heeft meer dan 14 jaar beleggingservaring.Hij kwam oorspronkelijk in 2013 bij Fidelity als analist in de auto-, cement-, telecommunicatie- en vastgoedsectoren.Hij is op 1 juni 2020 gepromoveerd tot Assistant Portfolio Manager van Fidelity Asian Values ​​PLC en is momenteel gespecialiseerd in small- en midcap-aandelen in Korea, Taiwan en Frontier Asia.Vraag Hoe heeft de onderneming gepresteerd in het verslagjaar?Antwoord In het jaar tot 31 juli 2022 is de NIW van het bedrijf met 3,9% gestegen.De MSCI All Countries Asia ex Japan Small Cap Index (netto) totaalrendement (in ponden) behaalde in dezelfde periode een rendement van -5,6%.Het totale rendement van het aandeel bedroeg -3,4%.Het bedrijf genereerde positieve absolute rendementen in een dalende markt, voornamelijk omdat we speculatieve beleggingen, dure aandelen en ondoordachte bedrijfsmodellen vermeden.Beleggen in bedrijven met zeer hoge waarderingen was de marktnorm tijdens de pandemie, dus een terugval werd enigszins verwacht.Deze benadering weerspiegelt onze beleggingsfilosofie om te investeren in bedrijven van goede kwaliteit die worden geleid door bekwaam en eerlijk management, en ze alleen te kopen wanneer de waarderingen een goede veiligheidsmarge bieden.Vraag Aziatische aandelen zijn in de verslagperiode in waarde gedaald.Is de uitverkoop consistent geweest in het hele marktkapitalisatiespectrum?Wat waren de drijfveren voor uw outperformance?Antwoord De uitverkoop in Aziatische aandelen is dit jaar zeker niet gelijk geweest.De verliezen waren lager in small-capaandelen dan in hun large-cap-tegenhangers, voornamelijk als gevolg van de omkering van de overvolle 'large-cap-groei'-handelsbias die plaatsvond in 2019 en 2020. Bovendien worden small- en large-capindices verder vertekend door hun geografische mix , waarbij de large - capindex een aanzienlijk hoger gewicht heeft in China .Stilistisch hebben waardeaandelen het in deze periode beter gedaan dan groeiaandelen.Naar onze mening bevinden we ons in de beginfase van een langetermijnrotatie van groeiaandelen, aangezien de waarderingskloof tussen groei en waarde nog steeds twintig jaar het uiterste is in het voordeel van waardeaandelen.Gezien onze sterke voorkeur voor smallcapwaarde, denken we dat een periode van duurzame outperformance de komende jaren mogelijk is.Hoewel deze marktomgeving een positieve achtergrond vormde voor onze stijl, betekende onze focus op bottom-up fundamenteel onderzoek dat de aandelenselectie de grootste bijdrage leverde aan de relatieve prestatie van het bedrijf.Tijdens het boekjaar was onze aandelenselectie bijzonder positief in China, India, Korea, Australië en Indonesië.Vanuit sectorperspectief werden positieve rendementen geboekt in industrie en dienstverlening, gezondheidszorg, financiële dienstverlening en materialen.In termen van small/mid-cap namen profiteerde Arwana Citramulia, de grootste en goedkoopste producent van keramische tegels in Indonesië, van een gunstige vraag-aanbodomgeving, terwijl de op drie na grootste kabel- en draadproducent van India, KEI Industries, werd geholpen door een herstel van de kapitaaluitgaven en de toegenomen focus op retail- en exportsegmenten met hogere marges.In China droeg de blootstelling van het bedrijf aan een grootkapitaalontwikkelaar van staatseigendom China Overseas Land & Investment bij aan de prestaties nadat het bedrijf, dat in een geconsolideerde sector opereert, marktaandeel won, gedreven door de vlucht naar kwaliteit onder ontwikkelaars.Bedrijven die meer gedisciplineerd kunnen opereren en zowel een goede balans hebben als toegang tot grondverkoop, zijn beter in staat om bouwprojecten succesvol af te ronden.VRAAG Met iets meer dan 35% van uw beleggingen in China of Hong Kong, maakt u zich zorgen over de blootstelling aan één land?Wat beschouwt u als de belangrijkste risico's van beleggen in China?Antwoord Vanuit het oogpunt van risicobeheer, hoewel landenposities het resultaat zijn van de onderliggende aandelenselectie, beperken we onze blootstelling aan een bepaald land tot binnen de door de Raad vastgestelde richtlijnen.Uiteraard kan de Raad van Bestuur dergelijke limieten wijzigen, indien hij daartoe besluit, om zowel aan de marktdynamiek als aan de kansen te voldoen.Gezien de macro-economische zorgen rond China is het geen verrassing dat Chinese aandelen zijn verkocht;maar naar onze mening zijn er veel interessante bedrijven die nu aanzienlijk onder de intrinsieke waarde worden verhandeld en over het hoofd worden gezien door de bredere beleggingsgemeenschap.Je zou de huidige Chinese multiples en het sentiment bijna kunnen vergelijken met wat er gebeurde in de Indiase marktcrash in 2012/13 of in de subprime kredietcrisis in de VS in 2008/09.Wij kijken anders naar de situatie.Hoewel we ons zeer bewust zijn van de macrorisico's van beleggen in China als gevolg van geopolitieke spanningen, regelgevende interventies en economische cycli, weerspiegelen de prijzen van de bedrijven die we bezitten deze risico's op basis van onze analyse.Bovendien zijn wij van mening dat deze bedrijven producten of diensten leveren die gunstig zijn voor de samenleving - hetzij door het verbeteren van huishoudelijke producten of door het leveren van essentiële infrastructuurdiensten - die beide van cruciaal belang zijn voor de goede werking van de economie.We willen echter enkele gedachten op hoog niveau delen met betrekking tot de twee grootste risico's die worden gesignaleerd als het gaat om China: de teloorgang van de vastgoedsector en de impact van het nul-COVID-beleid van het land.De verschillende lockdowns hebben een zware tol geëist van industriële activiteiten en consumptie, gezien het gebrek aan beweging van burgers.Ja, we hebben enkele aanpassingen gezien aan de beleidsvereisten (zoals het toestaan ​​van de doorlopende werking van productieactiviteiten tijdens een stadsvergrendeling), maar de regering meet nog steeds haar succes bij het overwinnen van de pandemie als het aantal geredde levens en het laag houden van het aantal dodelijke slachtoffers.We houden eventuele beleidswijzigingen in de gaten, of zelfs fiscale of monetaire steun om het sentiment te verbeteren en de groei te ondersteunen.Het is van cruciaal belang op te merken dat het zero-COVID-beleid van het land van invloed kan zijn op de bedrijfswinsten, dus het is iets dat we in overweging nemen bij het beoordelen van de zichtbaarheid van de inkomsten van een bedrijf.Het andere risico in verband met China is de gezondheid van de vastgoedsector.China had jarenlang een golf van vastgoedontwikkeling gezien, waarbij veel ontwikkelaars profiteerden van de groeiende vraag.Zoals bij elke langdurige investeringscyclus, heeft de vastgoedmarkt in China echter te maken gehad met ernstige misallocatie van kapitaal en het nemen van buitensporige risico's door veel ontwikkelaars in de particuliere sector.Naar onze mening zullen nogal wat van deze "agressieve" ontwikkelaars de neergang niet overleven.Dit zal een domino-effect hebben op de algehele economie;maar het zal ook aanzienlijke kansen creëren voor goed geleide bedrijven om hun marktaandeel te vergroten.Wij zijn van mening dat de bedrijven die we bezitten in de categorie van marktaandeelverkrijgers vallen in een aantal verschillende sectoren in China.Gezien de huidige macro-economische achtergrond en het pessimisme zijn we van mening dat deze bedrijven behoorlijk verkeerd geprijsd zijn in vergelijking met hun langetermijnpotentieel.Gezien deze positieve risico-rendementsvooruitzichten en, belangrijker nog, de onderliggende aandelenkansen, is onze gecombineerde blootstelling aan China en Hong Kong eind juli ongeveer 35% (zie grafieken in het jaarverslag) - dit is dicht bij de hoogste ooit. geweest tijdens mijn ambtsperiode.Vraag Large-capaandelen vormen bijna 20% van uw portefeuille.Hoe kiest u deze aandelen en waarom houdt u ze aan?Antwoord Hoewel het bedrijf een voorkeur heeft voor small-caps, is het beleggingsbeleid onbeperkt, en daarom kunnen we grote bedrijven in overweging nemen voor de portefeuille waarvan we denken dat ze de waardekenmerken vertonen die we zoeken voor de portefeuilles van aandeelhouders.Om als beleggingen te worden beschouwd, moeten deze grote bedrijven hetzelfde rendementsprofiel vertonen dat we verwachten van elke smallcap-participatie in de portefeuille.We beschouwen ze graag als het toevoegen van enkele diversificatievoordelen van de small-capbedrijven in de portefeuille en van de referentiegroep van het bedrijf.Vraag Hoe benader je shortingbedrijven?Waar zie jij kansen in deze ruimte?Antwoord De benadering van het shorten van bedrijven is precies het tegenovergestelde van wat we doen bij het creëren van onze longposities.Hierbij zoeken we naar fragiele businessmodellen, excessieve leverage, management met een slechte reputatie en/of te hoge waarderingen.Dat gezegd hebbende, shorten is een gespecialiseerde vaardigheid waarbij risico-/opbrengststatistieken zich tegen u kunnen keren omdat uw shortpositie toeneemt als de prijs stijgt.Theoretisch kan de prijs van een aandeel stijgen tot een oneindige hoeveelheid, maar de laagste waarde kan altijd maar nul zijn.We proberen het shortbook goed gediversifieerd te houden en kleinere posities in te nemen.Vraag Vorig jaar investeerde u in een pre-IPO-holding – Tuhu Car.Kun je een update geven over dit bedrijf en zullen we in de toekomst meer van dit soort investeringen zien?Antwoord We blijven een positie bekleden in Tuhu Car die we in juni 2021 hebben opgericht.Het blijft een aantrekkelijk bedrijf vanwege zijn marktdominantie in de unieke online-naar-offline detailhandelsruimte voor auto-onderdelen.Kortom, erin slagen om klanten online te laten overstappen om reserveonderdelen te kopen en deze vervolgens op te halen bij fysieke winkels.De structurele groeimogelijkheden op lange termijn zijn zeer aantrekkelijk en we hebben gezien dat vergelijkbare bedrijven in de VS en Australië het gedurende een lange periode zeer goed doen op dit gebied.China bevindt zich nog in een vroeg stadium van de ontwikkeling van de detailhandel in auto-onderdelen en Tuhu Car is de duidelijke marktleider.Niet-beursgenoteerde beleggingen zijn anders dan onze traditionele waardebeleggingen, aangezien deze bedrijven zich in een vroeg stadium van hun ontwikkeling bevinden.We zijn erg voorzichtig met dergelijke investeringen, en ik voorzie niet dat het bedrijf niet-beursgenoteerde belangen op een significante manier zal vergroten.Vraag Kunt u ons uitleggen hoe u ESG-overwegingen integreert in uw portefeuille?Antwoord De belangrijkste doelstelling van de Vennootschap voor aandeelhouders is het realiseren van vermogensgroei.Om het best mogelijke rendement te behalen, hebben we altijd geprobeerd te investeren in bedrijven die de wetten, hun werknemers, klanten, het milieu en aandeelhouders respecteren en hun bedrijf goed beheren.ESG-overwegingen hebben daarom altijd centraal gestaan ​​in ons beleggingsdenken.Investeren in kleinere bedrijven in Azië, gebruikmakend van de kracht van het onderzoeksteam van Fidelity hier, heeft ons altijd de mogelijkheid geboden om bedrijven eerder te identificeren dan andere investeerders.Regelgeving evolueert voortdurend en ESG vormt hierop geen uitzondering.Wij geloven dat dit ons kansen biedt.De ontwikkeling van ESG-ratings voor ratingbureaus (MSCI/Sustainalytics) is nog niet geëvolueerd om veel van de kleinere bedrijven waarin we beleggen te dekken. Dit biedt een geweldige kans aangezien de ESG-referenties van veel van de kleinere bedrijven (zoals u zult zien) in de voorbeelden in het jaarverslag) zijn best in class.Het zijn in feite 'dubbele pareltjes': bedrijven met goede vooruitzichten, sterk management en goed geprijsd naast hun sterke ESG-referenties.Ook hebben we een samenvatting van Fidelity's huisbenadering van ESG opgenomen in het jaarverslag.Dit is belangrijk omdat Fidelity 85% van de portefeuille dekt en ons daarom kan bewijzen dat mijn aanpak werkt.Vraag Wat ziet u als de grootste risico's en kansen voor de komende twaalf maanden?Antwoord Wij zijn van mening dat de grootste risico's altijd dingen zijn die we nog niet weten of 'onbekende onbekenden'.Van de dingen die bekend zijn, blijft naar onze mening het grootste risico de middellangetermijnimpact van het experimentele monetaire beleid van het afgelopen decennium.De wereld heeft nog nooit zo veel gratis geld gehad als in de afgelopen tien jaar en evenmin heeft de wereld eerder met deze hoeveelheid schulden geleefd.Daarom is het erg moeilijk om een ​​draaiboek te hebben om erachter te komen hoe de dingen zullen uitpakken.Dit is iets dat we nauwlettend in de gaten houden en blijven leren.Dat gezegd hebbende, zijn wij van mening dat onze kracht eerder de aandelenselectie dan de macro-analyse is.Peter Lynch, de bekende en zeer succesvolle Amerikaanse portefeuillebeheerder, zei altijd: "Als je dertien minuten per jaar besteedt aan economische (macro)analyses, heb je er tien verspild".We zijn van dezelfde denkrichting.We zijn erg blij met de huidige vorm van de portefeuille die bestaat uit bedrijven die dominant zijn in hun sector, een goed rendement op kapitaal behalen en beschikbaar zijn tegen aantrekkelijke waarderingen.De huidige vitale statistieken van de portefeuille van bedrijven waarin het bedrijf is belegd, zijn als volgt:· Rendement op eigen vermogen van 15,4% versus 11,2% voor de vergelijkende index;· Een sterkere balans dan de vergelijkende index;· Prijs-winstverhouding: 8,5x versus 11,2x voor de vergelijkende index;en· Dividendrendement van 4,6% versus 2,9% voor de Vergelijkende Index.Onze vaardigheden liggen in bedrijfsanalyse, het vinden van best-in-class managementteams en verkeerd geprijsde aandelen.Het is bekend dat we de onderstaande zin vaak herhalen en het is eerlijk om te zeggen dat het bekend is geworden als een soort mantra voor het bedrijf:Zoek goede bedrijven die worden gerund door goed management en koop ze tegen prijzen met een goede veiligheidsmarge.We blijven ons hierop focussen.Ajinkya Dhavale Assistent Portfolio Manager 11 oktober 2022Voornaamste risico's en onzekerheden en risicobeheer Zoals vereist door bepalingen 28 en 29 van de 2018 Britse Corporate Governance Code, heeft de Raad van Bestuur een robuust doorlopend proces voor het identificeren, evalueren en beheren van de belangrijkste risico's en onzekerheden waarmee de onderneming wordt geconfronteerd, inclusief de risico's en onzekerheden die een bedreiging kunnen vormen. zijn bedrijfsmodel, toekomstige prestaties, solvabiliteit en liquiditeit.De Raad heeft, met de hulp van de Alternative Investment Fund Manager (FIL Investment Services (UK) Limited/de "Manager"), een risicomatrix ontwikkeld die, als onderdeel van het proces van risicobeheer en interne controle, de belangrijkste bestaande en nieuwe risico's en onzekerheden waarmee de onderneming wordt geconfronteerd en kent aan elk risico een rating toe.De risicomatrix wordt minimaal één keer per jaar beoordeeld door de Auditcommissie.De Raad heeft ook bijbehorend beleid en processen vastgesteld die zijn ontworpen om geïdentificeerde risico's te beheren en waar mogelijk te beperken, die vervolgens worden gecontroleerd in de vorm van uitgebreide rapporten die door het Auditcomité worden overwogen.De Raad bepaalt de aard en omvang van eventuele risico's die hij bereid is te nemen om zijn strategische doelstellingen te bereiken en werkt samen met de Beheerder, die ook verantwoordelijk is voor risicobeheer voor de Vennootschap, om te blijven voldoen aan zijn Britse corporate governance-verplichtingen.Klimaatverandering is een van de meest kritische opkomende problemen waarmee vermogensbeheerders en hun beleggers worden geconfronteerd.De Raad merkt op dat de Beheerder ESG-overwegingen, waaronder klimaatverandering, heeft geïntegreerd in het beleggingsproces van de Vennootschap.Verdere details staan ​​in het jaarverslag.De Raad zal blijven toezien op de mogelijke impact hiervan op de Vennootschap als risico, waarbij het belangrijkste risico de impact op de waarderingen van investeringen is.De Raad beschouwt de onderstaande risico's als de belangrijkste risico's en onzekerheden waarmee de Vennootschap wordt geconfronteerd.Andere risico's waarmee het bedrijf wordt geconfronteerd, zijn onder meer:Fiscale en regelgevende risico's Een schending van artikel 1158 van de Wet op de vennootschapsbelasting 2010 zou kunnen leiden tot een verlies van de status van beleggingsfonds, waardoor de Vennootschap wordt onderworpen aan belasting op vermogenswinsten.De Raad houdt toezicht op veranderingen in belasting- en regelgeving tijdens elke vergadering van de Raad en door actieve betrokkenheid van de Beheerder bij regelgevers en handelsorganen.Continuïteitsverklaring De jaarrekening van de Vennootschap is opgesteld op basis van continuïteit.De bestuurders hebben rekening gehouden met de beleggingsdoelstelling, het risicobeheerbeleid, het liquiditeitsrisico, het kredietrisico, het kapitaalbeheerbeleid en de procedures van de onderneming, de aard van de portefeuille en de uitgaven- en kasstroomprognoses.De Bestuurders zijn ervan overtuigd dat de Vennootschap financieel gezond is en over voldoende middelen beschikt om aan al haar verplichtingen en lopende kosten te voldoen, rekening houdend met de liquiditeit van de beleggingenportefeuille van de Vennootschap (voornamelijk effecten die gemakkelijk realiseerbaar zijn) en de verwachte inkomsten en uitgaven. en in de nabije toekomst operationeel blijven.De Raad heeft daarom geconcludeerd dat de Vennootschap over voldoende middelen beschikt om de continuïteitsbasis te blijven hanteren voor de periode tot 31 oktober 2023, dat wil zeggen ten minste twaalf maanden vanaf de datum van goedkeuring van de jaarrekening.Deze conclusie houdt ook rekening met de beoordeling door de Raad van de aanhoudende risico's van evoluerende varianten van COVID, de oorlog in Oekraïne en belangrijke marktgebeurtenissen zoals uiteengezet in de bedrijfscontinuïteits- en operationele risico's hierboven.De vooruitzichten van de Vennootschap over een periode langer dan twaalf maanden zijn te vinden in onderstaande levensvatbaarheidsverklaring.Levensvatbaarheidsverklaring In overeenstemming met bepaling 31 van de 2018 UK Corporate Governance Code, hebben de bestuurders de vooruitzichten van de Vennootschap beoordeeld over een langere periode dan de periode van twaalf maanden die vereist is op basis van de "going concern"-basis hierboven.De Vennootschap is een beleggingsfonds met als doel het realiseren van vermogensgroei op lange termijn.De Raad beschouwt de lange termijn als ten minste vijf jaar, en dienovereenkomstig zijn de Bestuurders van mening dat vijf jaar een geschikte beleggingshorizon is om de levensvatbaarheid van de Vennootschap te beoordelen, hoewel het niet de bedoeling is dat de levensduur van de Vennootschap tot dit of enige andere periode.Bij het maken van een beoordeling van de levensvatbaarheid van de Vennootschap heeft de Raad het volgende overwogen:· De blijvende relevantie van de beleggingsdoelstelling in de heersende marktomstandigheden;· het gearing-niveau van het bedrijf;· de NAV en de koersontwikkeling van het bedrijf;· De belangrijkste en opkomende risico's en onzekerheden waarmee de Vennootschap wordt geconfronteerd en hun potentiële impact zoals hierboven uiteengezet;enenenenenenenenenenenenen